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金元证券:CPI如期回落缓解通胀压力

2019-10-09 19:12:05来源:励志吧0次阅读

金元证券:CPI如期回落缓解通胀压力 2011-11-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

要点一:10月CPI同比增长5.5%,较9月的6.1%有了比较明显的回落,与我们之前预期完全一致。综合来看,未来食品价格有望继续回落;而由于居住价格决定了非食品价格的走势,因此未来非食品价格也难以持续上涨。

要点二:我们预计11月CPI将继续大幅回落,综合判断,11月份的CPI同比涨幅将回落至4.5%左右。因此,我们认为持续走低的通胀水平为政策进行微调预留了一定的空间,下一步货币政策微调将主要集中在公开市场操作和信贷管理方面。

要点三:对目前价格趋势显著下行,我们认为可以理解为去库存的影响,如果延续目前工业品价格的趋势进行展望,可能在11月份就看到PPI向下突破4%。

统计局11月09日发布,10月份居民消费价格指数CPI同比增长5.5%,环比增长0.1%;工业生产者出厂价格指数PPI同比增长5.0%,环比下降0.7%。

一、10月CPI如期回落10月CPI同比增长5.5%,较9月的6.1%有了比较明显的回落,与我们之前预期5.5%完全一致。其中翘尾因素所导致的基数效应拉低10月CPI同比0.6个百分点;同时,10月CPI价格环比涨幅也得到了明显的抑制,环比0.1%的增长为5月份以来最低值。

1、食品类价格下降明显10月食品价格环比下降0.2%,明显低于上升0.2%的十年均值。其中,最重要的肉禽价格环比下降0.6%,涨幅已经连续4个月回落、直至负增长,而鲜菜价格也环比反季节性下降达3.4%,因此肉禽、鲜菜的同比涨幅显著回落,带动了食品涨幅的下降。

我们跟踪到最新的农业部食品价格数据显示食品价格还在快速回落,较10月环比下降幅度达2.9%;而商务部11月第一周食品价格指数继续环比下降,这已是该指数连续四周环比回落。此外,数据显示9月初以来猪肉价格已经连续八周下跌。因此综合来看,未来食品价格有望继续回落。

2、非食品类同比小幅回落10月非食品CPI环比涨幅0.2%,低于0.3%的十年均值。其中衣着类价格环比上升1.6%,保持了9月份以来的较快增长趋势,主要反映换季服装上市的季节性价格上涨。医疗保健和个人用品价格继9月涨幅明显回落后,10月份又出现了0.1%的环比下降,主要是受到国家发展改革委降低药品价格政策调控的影响。而最为重要CPI的居住价格环比仅上涨0.1%,较9月下跌0.1个百分点。

从历史数据看,CPI居住价格和PPI走势相同,而PPI又受制于经济增速放缓,未来CPI居住涨幅将继续维持低位。由于居住价格决定了非食品价格的走势,因此未来非食品价格将难以持续上涨。

二、预计11月CPI将继续大幅回落11月第一周商务部食品价格较10月下降1.0%,而农业部价格前八天较10月环比下跌2.9%。综合来看,我们预计11月CPI食品环比将下跌0.5%,而去年同期环比涨幅甚至达到了2%,因此食品同比涨幅将会有显著回落。

近几个月来CPI食品价格涨幅放缓,特别是占权重较大的猪肉价格开始下降,从生猪存栏数分析,未来几个月还存在继续降低的空间。而历史平均的11月份CPI非食品价格平均环比涨幅也仅为0.1%,再考虑到11月的翘尾因素将显著回落1个百分点。综合判断,11月份的CPI同比涨幅将回落至4.5%左右。

因此,我们认为持续走低的通胀水平为政策进行微调预留了一定的空间,下一步货币政策微调将主要集中在公开市场操作和信贷管理方面,不排除下调准备金率的可能性,但首先应该会从调整差别准备金率入手。同时,结构性财政政策调整将在政策预调微调中起到主要作用。

三、PPI或将加速下滑PPI价格下行速度超出我们预期,主要是生产资料的下滑幅度加快。国内生产资料价格与国际大宗商品价格波动趋势基本一致,前期阶段性出现的背离源于国内价格受库存影响所致。

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